Q&A 管理通貨制下における信用貨幣・現金・貨幣的インフレーション

 学生との対話用メモ。

Q:「管理通貨制のもとでは債務が正貨で返済されない」「債務をより信用度や通用性の高い上位の債務に置き換えて返済することしかできない」とはどういうことか。それでは債務はどこまでいってもなくならないのではないか。

A:債務を返済する際に，管理通貨制のもとではそれ自体価値を持つ金貨や銀貨（＝正貨）で返すことができない以上，返すときも債務証書しか使えません。自分が誰かに100万円借金をしている時，貸しては自分の100万円の債務証書（借用書）を持っています。これを返すときに，自分の借用書100万円を書いて，「これで返すから」と言っても「馬鹿か」と怒られます。しかし金貨で返すわけにもいきません。そこでどうするかというと，自分よりは信用度が高く，流通性のある債務（証書）で返すわけです。すなわち，預金への振り込み（銀行の債務）100万円か，日銀券（日銀の債務証書）100万円です。これなら貸し手は受け取ってくれるでしょう。かわりに私は自分の100万円の債務証書を取り戻し，無効化して（破って捨てていい）終了です。これが「債務の返済の時には，より上位の債務（証書）で返す」ということであり，別の言い方をすると「貸し手が持つ自分の債務証書を，より上位の債務（証書）と引き換えに取り戻す」ということです。

Q:債務をより上位の債務で返済するのはいいとしても，一番上位の債務はどうやって返済するのか。具体的には，金兌換が停止されると，中央銀行の債務は返済されないことになるが，それで問題は起こらないのか。返済されない債務証書である中央銀行券が，どうして現金として使えるのか。

A:金兌換が停止されているので，中央銀行や一般政府よりも上位の債務は一国内にありません。なので，上位の債務に置き換えて支払うということができません。
　では，中央銀行が債務を負って，返済しなければならないときに問題は起こらないのはなぜか。具体的には，金に換えられない中央銀行当座預金や中央銀行券が使用されるのはなぜか。これは非常に大きな問題です。
　その理由は，第一に，債務証書は，「発行人に対する債務の返済に使える＝発行人の債務と発行人の債権は相殺できる」ことによります。私がAさんから100万円借りているとして，何かのはずみでAさんが別のどこかで発行した100万円の借用証書を手に入れたら，それをAさんに渡すことで私の返済は完了するでしょう。同じように，中央銀行券や中銀当座預金は，少なくとも中央銀行からの債務の返済に使えます。そして第二に，中央銀行券や中銀当座預金は，そもそも中央銀行が銀行に貸し出すときに発行されているので，銀行にとって中央銀行への返済に用いることができるのは，非常に大きな意味を持つのです。第三に，中央銀行は広い意味の政府の一部なので，中央銀行券や中銀当座預金は一般政府への支払い＝納税にも使えるということです。この三つの事情が，金と交換できない中央銀行券や中銀当座預金が支払い手段であり得る根拠です。そして，この支払い手段としての成り立ちを基礎にして，中央銀行券は一般的支払い，つまり日常用語でいう現金払いにも使える流通手段にもなってるのです。
　しかし，中央銀行券や中銀当座預金は正貨と異なり，それ自体が価値を持っているわけではありません。そのため，減価＝貨幣的インフレーションを起こすことがあり得ます。

Q：貨幣的インフレーションとはどういうことか。

A:中央銀行債務が財・サービスに対して過大に供給されることにより，その一単位当たりが代表する価値量が減少することです。財・サービスに対する需要超過で生じる価格上昇とは理論上は区別されます。

Q：貨幣的インフレーションはどのような時に起こるのか。

A：貨幣的インフレーションは，中央銀行－銀行ー企業の貸し出し・返済のシステムを通した通貨供給ルートでは，通常は起こりません。民間経済に供給される主要な通貨は銀行の預金通貨であり，それを下ろした場合に必要な中央銀行券ですが，これらは経済の必要に応じて貸し出されるし，返済によって消滅するからです。つまり内生的に供給されるからです。これに対して，一般政府ー企業・家計の財政支出・課税のシステムを通した通貨供給ルートでは，一般政府の政策により通貨が外生的に供給されます。そのため，財政赤字によって通貨が供給されると貨幣的インフレを起こす圧力が生じます。貨幣的インフレが生じるかどうかは，その通貨供給が財・サービスの生産を拡大するかどうかと，供給された通貨が財・サービスの購入に向かうかどうかに依存します。

Ｑ：どういう場合には何が起こるのか。

Ａ：まず，財政支出が生産を刺激すれば，財・サービスの量が増えるのでインフレ圧力は相殺されます。赤字を伴う財政政策で景気が回復した場合などはこれに当たり，生産の拡大とゆるやかな物価上昇が生じます。この時の物価上昇が貨幣的インフレなのか需要超過による価格上昇なのかを区別するのは難しくなります。
　赤字財政支出が生産を刺激せず，しかし供給された通貨は財・サービスの購入に向かえば貨幣的インフレーションが生じます。景気が過熱して生産余力がないときや，戦争直後など生産力が壊滅しているときに，財政支出で雇用や経営を支えようとすると起こることがあります。
　財政支出によって供給された通貨が，財・サービスの流通を媒介せずに預金や手持ち現金のまま遊休したり，金融資産の購入に向かってしまう場合もあります。遊休や金融的流通に向かっている通貨は貨幣的インフレ圧力をもたらしませんが，需要も増加させません。財政赤字を増やしても人々の預金が増えるばかりであったり，景気が回復しないのにバブルになってしまうことなどをイメージしてください。
　なお，供給された通貨が金融的流通に向かうのは，中央銀行－銀行－企業という供給ルートでも起こり得ることにも注意が必要です。企業が金融資産購入のためにお金を借り入れるとこれが起こります。